人民幣及世界主要貨幣的走勢分析

去年以來，美元就不斷地下跌，人們紛紛猜測美元是否會喪失其世界貨幣的地位。一般情況下，影響一國貨幣價值及其匯率變動的因素是：國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合實(shí)力、信用度、戰(zhàn)略需要、國家對匯率的操控能力。下面是世界主要貨幣國美國、歐洲、日本和中國的比較。
1、經(jīng)濟(jì)實(shí)力：現(xiàn)在和未來10年，美國的第一位置相當(dāng)牢固；歐盟(包括英國等未來的歐元國家)第二而有上升的趨勢；日本則相對下降，但相當(dāng)長的時間可保持第3的位置；中國則是第4，作為新興國家和市場，對全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。目前，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了以前沒有的新情況，有點(diǎn)自相矛盾---一方面，各公司經(jīng)過假賬風(fēng)波之后已有起色，股市也開始回升，雖然沒回復(fù)到最高點(diǎn)，但以10年的情況看，已頗不俗。幾年前道指突破9000點(diǎn)時，格林斯潘提出泡沫警告，但股市仍一路高歌猛進(jìn)，令格老連說不可思議。
問題是失業(yè)率仍處于高位，與經(jīng)濟(jì)正增長、公司收益上升(時代華納可說是例外，01年虧了1000多億，成為美國大公司收益成績的拖累)有點(diǎn)自相矛盾。其中還有一個有趣的數(shù)據(jù)---勞動力成本攀升的同時，生產(chǎn)效率也在快速提升(相關(guān)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過歐洲國家)。一般認(rèn)為，失業(yè)率上升是經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的結(jié)果，并非經(jīng)濟(jì)衰退的信號。
要是美國真有危機(jī)，它會輸出給誰？這個經(jīng)濟(jì)體不是所有國家都合格，它必須足夠大且對美國不會帶來太大地反沖擊。從目前的情況看，最可能的是日本，而非中國，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)總量太小了。美國人的大戰(zhàn)略還是玩得得心應(yīng)手， 80年代末，日本就給它玩了一回，到現(xiàn)在還沒喘過氣來。
近來的報道說，歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分難看，歐元區(qū)除了法國和西班牙去年上半年有經(jīng)濟(jì)增長外，其它國家都下跌，總體增長也只是0.7%，遠(yuǎn)低于預(yù)期，而且還看不到前景。德國還憂心會出現(xiàn)通縮，其它幾國---如意大利、法國、比利時也是一團(tuán)糟，大公司爭先創(chuàng)下虧損紀(jì)錄。
歐洲的失業(yè)率比美國高一個臺階，顯示歐元的升勢缺乏堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。英國人的商業(yè)文化發(fā)及其創(chuàng)新能力令人印像深刻，應(yīng)該說英國這方面了不起，當(dāng)初，它從一個島國發(fā)展成為日不落帝國，原因正是它有令人佩服的戰(zhàn)略頭腦及文化傳統(tǒng)。其它國家也各有長處，今后的問題是如何內(nèi)部分工合作，發(fā)揮彼此的優(yōu)勢，磨合各自的差異。
日本經(jīng)濟(jì)最近看來有點(diǎn)起色，日本人大受鼓舞，但國際上還是有疑問，首先本身的金融問題并未解決，還有惡化的可能。去年，日本的第5大銀行不就由政府接管了嗎？再說，日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整10年來都沒有多大的起色，與日本缺乏像英美那樣的戰(zhàn)略眼光及自我創(chuàng)新和完善的能力不足有關(guān)。
日本是西方3大經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，最不可測和危險的一個，這也是它一向無視社會平民的權(quán)利、搞財閥經(jīng)濟(jì)和政治的惡果。與西方同等的國家比，日本人的生活水平太低了；基于其外貿(mào)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)，如果日元匯率下調(diào)，日本政府會樂見其成；關(guān)鍵是西方國家是否支持，是否讓日本像上次一樣當(dāng)排澇區(qū)，也未可知。
中國經(jīng)濟(jì)表面上蒸蒸日上，但隱患也是明顯的，金融系統(tǒng)脆弱、失業(yè)率高企、貧富分化等，只要妥善處理這些歷史遺留問題，持續(xù)發(fā)展應(yīng)沒有問題。
美國國會對中國國防發(fā)展的年度報告最后有這樣的記述：雖然中國的國防發(fā)展將加快，近期不會對美國形成威脅。中國現(xiàn)在急需解決內(nèi)部問題---金融問題、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、農(nóng)業(yè)、失業(yè)、腐敗等問題。美國人可說對中國的內(nèi)部問題看得一清二楚了。中國的金融問題非常緊迫，到了非改不可的地步---如果房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行就危險了。但金融問題要徹底改決，還有賴于政改，這樣問題就復(fù)雜了。
中國的問題是不確定性太大了，幾個問題必須用時間差的方式一一解決，一起解決是不可能的。如果改革過程有兩個以上的問題一起爆發(fā)，中國就危險了。中短期內(nèi)，中國和美國在經(jīng)濟(jì)上有互相依存、相互借力的情況，這一點(diǎn)很重要，可大大減少與美國在貿(mào)易及匯率等問題上的沖突，減少改革的風(fēng)險和成本。
2、國家的綜合實(shí)力：未來較長的時期內(nèi)，美國會天下無敵，但長期來看，在歐洲和中國的夾擊下，其相對優(yōu)勢會有所下降。一體化之后，歐洲的地位會有所上升，日本則只會下降。未來，歐洲經(jīng)濟(jì)將美國有較直接的競爭關(guān)系，同屬高端產(chǎn)品、較大市場及能源上的爭奪，政治和軍事也會出現(xiàn)競爭的局面，當(dāng)然這種競爭是良性的，不會是冷戰(zhàn)那樣的危險比賽。
日本則老想在政治和軍事上有所作為，成為真正的大國，但因?yàn)橄忍觳蛔悖媾R中國的崛起，可以說毫無希望；但日本人沒有戰(zhàn)略思維，并經(jīng)常出現(xiàn)瘋狂之舉，也許會再次出現(xiàn)以前一樣的櫻花行動。綜合來說，日本文化不行啊，翻不了身。中國現(xiàn)在快速上升，但有很多不明朗因素，關(guān)鍵是政改和金融改革的成敗，主要是國內(nèi)因素。
3、信用度：主要涉及國家政府的威信(包括對內(nèi)和對外)，也是國家財政能力、政治、軍事、經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的體現(xiàn)。目前美國最好，實(shí)力雄厚，無人能敵，有實(shí)力也有能力想怎樣就怎樣，當(dāng)然信用度最高了。美國的缺點(diǎn)是財政赤字、外貿(mào)赤字嚴(yán)重，但還構(gòu)不成致命的威脅。只要經(jīng)濟(jì)回復(fù)，問題就很快解決(里根和老布什留下的賬，克林頓幾年好年景就還上了)。歐洲也在增長，它在經(jīng)濟(jì)、政治上越統(tǒng)一，信用度就越高。對歐洲來說，現(xiàn)在較有利的是世界上多數(shù)國家都不希望過渡依賴美國，特別是與美國關(guān)系不太好而又依賴西方的國家。歐洲統(tǒng)一加上紅色威脅的消除，正好補(bǔ)了這個缺。
日本人精明得過分，又沒有戰(zhàn)略眼光，常出一些急功近利的損招(從97年亞洲金融風(fēng)暴時的作為，就能看出其行為的拙劣)，從長遠(yuǎn)來說，這樣的國家玩不過西方大國，更不說其本身問題多多。中國則更危險，一個SARS就讓弱點(diǎn)暴露無遺，中國的政治是很難說得清的。
4、戰(zhàn)略需要：幾個經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，美國的情況比較特殊，它一直占據(jù)金融霸權(quán)，并通過其地位謀取巨大的經(jīng)濟(jì)、政治利益。長遠(yuǎn)來看，歐洲希望歐元升值，這有利于它與美元爭奪第一貨幣的霸主地位(這可以解釋歐洲央行過去一年對美元貶值不像日本那樣入市干預(yù))；但現(xiàn)在歐洲有通縮的危險，歐元升值讓其出口在經(jīng)濟(jì)不振的情況下慘遭打擊(雖然歐洲各國的對外貿(mào)易主要在區(qū)內(nèi)進(jìn)行)。實(shí)際上，中短期內(nèi)，歐洲并不希望歐元過渡升值，畢竟要先過眼前的經(jīng)濟(jì)難關(guān)。
日本當(dāng)然不會不切實(shí)際地爭奪第一貨幣的地位，而先會解決國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題，從而希望日元貶值---但日元的走向要看其它國家(特別是美國)的臉色。
中國的問題最復(fù)雜，從本國利益出發(fā)不但不能升值，甚至應(yīng)通過適當(dāng)手段貶值(如一定幅度的通貨膨脹)。對人民幣匯率的問題，美國、日本的壓力最大，歐洲也有點(diǎn)意見，但不會大于對美元的意見。美國和中國有共同的經(jīng)濟(jì)利益，廉價的低端產(chǎn)品可防止美國經(jīng)濟(jì)通脹，并能給跨國公司帶來可觀的利潤，因此美國不會過分為難中國，大選之前，只是表面應(yīng)付一下而已。但也要提防輿論的影響，從最近的情況看，問題不是太嚴(yán)重，美國經(jīng)濟(jì)界相當(dāng)清醒，只有受中國影響的少數(shù)制造業(yè)發(fā)出點(diǎn)噪音(人民幣與美元掛鉤是對它們其實(shí)不會有太大的影響)。
5、國家對匯率的影響和操控能力：中國是封閉的市場環(huán)境，匯率由央行決定，國內(nèi)可以說完全有能力決定匯率。近期來看，央行最多只會讓匯率浮動的幅度稍微放大一點(diǎn)而已。
6、實(shí)際物價：按實(shí)際的經(jīng)驗(yàn)，英國的物價水平高于美國，法國和意大利的主要城市物價也不低(當(dāng)然沒有英國高)。拿英國跟德國比，兩國的平均國民收入處相當(dāng)，德國的最低工資比英國還高，但德國物價遠(yuǎn)比英國低。有時甚至給人一個錯覺，德國的一歐元等于英國的一英鎊。
美國的低物價(雖然人力資源成本比歐洲更高些)可能是美國的市場更大且統(tǒng)一，與世界制造基地---東亞的商貿(mào)和交通更為方便、直接的結(jié)果。物價對匯率的作用不大，要不然歐元將會下跌，英鎊則更應(yīng)崩潰?？紤]到勞動力成本極低的因素，中國不少商品的價格太貴了(特別是房價)，大概跟勞動生產(chǎn)效率、管理效率有關(guān)。
綜合起來，從影響匯率的各個要素看，美元對比其它幾種貨幣都處于強(qiáng)勢地位，不單美元大規(guī)模貶值的可能性微乎其微，憑借美國堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、綜合實(shí)力作基礎(chǔ)，美元仍會保持其世界第一貨幣的地位。對比其它幾種貨幣，日元則缺乏堅(jiān)定的支持，走向不太確定，與日本國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)漲跌聯(lián)系緊密。歐元走低的可能性則較大，不止由其經(jīng)濟(jì)情況決定，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需。人民幣升跌要看處理國內(nèi)問題的需要，最好的做法是名義匯率相對穩(wěn)定、實(shí)際匯率相對下調(diào)---可通過制造適度的通貨膨脹實(shí)現(xiàn)，但其前提是有利于解決國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。(作者：謝軼亞，燕南評論www.yannan.cn)