設(shè)立亞洲債券銀行是可行的想法

據(jù)悉，亞洲債券基金正在研究亞洲債券基金的第二階段，計(jì)劃投資亞洲本地的貨幣債券。其實(shí)，亞洲債市的概念早在97年金融風(fēng)暴后就已廣被討論；幾星期前，夏威夷大學(xué)亞太金融市場(chǎng)研究中心執(zhí)行主任S.GhonRhee曾發(fā)表題為《區(qū)域性債券市場(chǎng)的發(fā)展》的演說(shuō)，提到設(shè)立亞洲債券銀行的可行性及好處。
亞洲債券銀行的理念源于美加的市政債券銀行。首家市政債券銀行1956年在加拿大成立，美國(guó)則是70年成立，以減低地方政府的發(fā)債成本---原來(lái)，美國(guó)的市政府對(duì)金融市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足、發(fā)債總額相對(duì)低、聘請(qǐng)投行代勞、債券流通性低、可能沒有取得評(píng)級(jí)等，均會(huì)提升發(fā)債成本。市政債券銀行則集合多個(gè)市政府的發(fā)債需要，發(fā)售單一債券。市政債券有兩個(gè)主要特征：市政債券銀行的信貸素質(zhì)良好，市政府債券由債券銀行發(fā)行，評(píng)級(jí)也將改變。債券銀行把以其較高信貸級(jí)別借來(lái)的資金轉(zhuǎn)借給低評(píng)級(jí)的市政府，這一過(guò)程稱為信貸套戥(Credit Arbitrage)。債券銀行改善市政債券信貸素質(zhì)的方法包括：以債務(wù)抵押債券形式(CDO)發(fā)債、設(shè)立償債基金、現(xiàn)金儲(chǔ)備等，外在方面也可通過(guò)取得第3者保證、債券保險(xiǎn)等方法達(dá)到目的。
2、改變了債券的發(fā)行量：多個(gè)市政府的發(fā)債需求集中為較大的債券發(fā)售，使第一手市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，提高債券的售價(jià)，減低市政府的發(fā)債服務(wù)費(fèi)。大額發(fā)行在包銷程序中出享有規(guī)模效益，提高二手市場(chǎng)的流動(dòng)性。
S.GhonRhee表示，評(píng)級(jí)高于債券銀行的市政府不能從中獲益，因此，一些市政府因?yàn)榭床坏接墒姓y行發(fā)債的好處，或期望藉發(fā)債增加知名度、建立自有的信用歷史、擔(dān)心自有發(fā)債量減低等，會(huì)選擇自行發(fā)債。
亞洲國(guó)家有相似的情況，受各種歷史性、結(jié)構(gòu)性及金融問(wèn)題的影響，信貸評(píng)級(jí)相對(duì)較低。按上述的思路，投資組合中個(gè)別信貸證券不完全相連時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)便可減低。因此，各國(guó)債券組成的債券組合將能更有效地權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，債券銀行可以較低的成本發(fā)債，滿足多國(guó)的發(fā)債需要。未來(lái)，亞洲的小型企業(yè)也可通過(guò)債券銀行發(fā)債，大大改善亞洲企業(yè)債在二手市場(chǎng)的流通性，減低企業(yè)的借貸成本。
表面上，似乎是高信貸評(píng)級(jí)的國(guó)家補(bǔ)貼低評(píng)級(jí)國(guó)家，一些國(guó)家或地區(qū)---如中國(guó)、香港、新加坡及臺(tái)灣等未必會(huì)積極參與。對(duì)此，S.GhonRhee表示，低評(píng)級(jí)國(guó)家或地區(qū)受惠于發(fā)債成本減低，有足夠的資源發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)時(shí)，高評(píng)級(jí)國(guó)家也可從中受惠。發(fā)展亞洲債券的目的，是改善區(qū)內(nèi)的債券素質(zhì)，而建立亞洲債券銀行便是有效的方法。