中國即將步入新的宏調(diào)階段

就在8日央行宣布降息、降低存款準(zhǔn)備金率和取消利息稅后，中國證監(jiān)會９日正式發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，不再對回購期間的現(xiàn)金分紅作出強制限制，同時增加了加強實時監(jiān)測防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。從這一系列動作可以看出，中國已經(jīng)開始轉(zhuǎn)入了新的宏調(diào)階段。那么中國本次降息有何影響，下步政府宏調(diào)將作何調(diào)整，值得我們關(guān)注。

金融危機，各國獨善其身唯實不易

事實上，在美國剛開始救市時，各國本以為能夠通過美國的單方面行動來扭轉(zhuǎn)整個全球經(jīng)濟衰退的趨勢，然出乎意料的是，在美國推出7000億救市計劃后，經(jīng)濟環(huán)境幾乎“紋絲不動”，甚至轉(zhuǎn)而向下，包括國際油價、全球股市在內(nèi)都不增反降。由此可見，各國想“獨善其身”，唯實不易！

令人欣慰的是，美國單槍匹馬沒幾日，各國就紛紛加入了美國拯救經(jīng)濟的大軍中來。這也表明，維護(hù)國際金融穩(wěn)定再也不能“各人自掃門前雪”。

有分析指出，“預(yù)計歐洲各國政府將會采取更積極主動的救市措施?！睆哪壳暗内厔菘?，不排除這種協(xié)同一致的救市行動會繼續(xù)展開。畢竟，維護(hù)國際金融市場穩(wěn)定，一方面需要各國各地區(qū)的齊心協(xié)力，另一方面，在全球化程度日益加深的今天，“一榮俱榮、一損俱損”的經(jīng)濟效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。在美國金融危機蔓延、全球金融動蕩的背景下，各國央行用集體行動來提高市場流動性，有利于有效提振金融市場信心，促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展。

雙率下調(diào)，中國竭力保持經(jīng)濟增長

在歐美、中、澳等國央行紛紛降息之際，IMF(國際貨幣基金組織)８日發(fā)布的最新預(yù)測報告顯示，世界經(jīng)濟正進(jìn)入“嚴(yán)重低迷”時期。美國可能陷入衰退，而歐洲經(jīng)濟增長率將為負(fù)。在這樣的國際環(huán)境下，中國怎樣才能“化險為夷”，實現(xiàn)經(jīng)濟和社會的持續(xù)發(fā)展？

在此次降息上，各機構(gòu)、媒體紛紛指出， 8日晚間的這一系列貨幣財政組合拳，對于保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、提升市場信心意義重大!在美國次貸引發(fā)的金融危機波及全球的背景下，中國經(jīng)濟正面臨著國際國內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展已成當(dāng)前重要任務(wù)，相應(yīng)政策靈活調(diào)整正是題中之意。

有分析稱，雙率同時下調(diào)，這是多年來沒有過的舉措。管理層“保經(jīng)濟增長、穩(wěn)定金融市場、穩(wěn)定資本市場”的決心再次顯露無遺。與此同時,兩率雙降表明全面放松的開始,貨幣政策開始進(jìn)入一個新的周期。

銀行、地產(chǎn)將受益此次宏調(diào)

對于“雙率”下調(diào)，分析人士表示，本次存貸款利率降低對于房地產(chǎn)公司具有最直接的利好作用，它能立即降低房地產(chǎn)公司現(xiàn)有貸款的財務(wù)成本。下一步，央行存在繼續(xù)放松對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸控制，甚至在二套房貸政策上出現(xiàn)松動的可能性。不過如今大政策還沒有給出更放松的政策，因此對于現(xiàn)金流緊張的房產(chǎn)公司來講，是否能拿到新增貸款還是個疑問。即便是存準(zhǔn)率同步下調(diào)了50個基點，但銀行對于房產(chǎn)公司的信譽是否有足夠信心，能放心放貸給它們過冬，還要看中央的調(diào)控導(dǎo)向。

對于銀行業(yè)來說，這次對稱性的降息措施，加上存準(zhǔn)率的降低，對銀行股產(chǎn)生的直接影響是“中性”的。首先，降低存款準(zhǔn)備金率50個基點，能擴大銀行的凈利差（NIM)1個基點，從而貢獻(xiàn)給銀行業(yè)平均凈利潤0.5個百分點。不過，降低存貸款利息0.27個百分點，給銀行業(yè)的影響卻是負(fù)面的。此次政策的出臺，由于能普遍降低中國企業(yè)的財務(wù)成本，繼而提高企業(yè)的業(yè)績，“這樣就能間接減少銀行的不良貸款，也降低了銀行的不良資產(chǎn)。

再者，貨幣政策調(diào)整在提升投資者信心、促進(jìn)股市股票成交量上升方面也將起到極大的作用。有專家分析指出，在當(dāng)前低迷的股市情形下，短時間內(nèi)取消股票紅利稅不太現(xiàn)實，但“減征”或“暫免征收”則正當(dāng)其時。首先，股市持續(xù)低迷，管理層減免紅利稅有望提振市場信心；其次，近年來國家稅收收入大幅增長，使減免紅利稅有了現(xiàn)實條件；第三，在印花稅、利息稅接連下調(diào)并與國際稅負(fù)水平靠攏的同時，紅利稅也應(yīng)該與國際接軌實施減免政策。

貨幣政策有望進(jìn)一步放開

此次央行降息雖然能在一定程度上起到穩(wěn)定市場信心、促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的作用，但相較國外50、100個基點的下調(diào)幅度而言，力度還是偏小了些。悲觀者指出，如今的全球金融危機尚未化解，仍有很多不確定因素影響市場走向。即使金融危機過去后，我國實體經(jīng)濟也將面臨更大挑戰(zhàn)。隨著10月份上市公司三季度報的披露，市場將對上市公司未來業(yè)績形成更壞預(yù)期。

日前，商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月份農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下降0.1%，同比下降0.8%。受食品與大宗商品價格回落的影響，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，9月份我國CPI漲幅有望在8月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)回落，預(yù)計在4.6—4.9%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的趨勢，宏觀調(diào)控或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向保增長。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘預(yù)計，未來12個月內(nèi)基準(zhǔn)貸款利率和存款利率分別將被下調(diào)108—162個基點以及54—108個基點；存款準(zhǔn)備金率將被下調(diào)400—600個基點；人民幣對一攬子貨幣匯率升值將放緩至2%—3%，對美元的匯率取決于美元自身走勢。

申銀萬國分析指出，9月15日央行下調(diào)貸款利率和中小金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率具有結(jié)構(gòu)性和試探性，但這次存貸款利率齊降，準(zhǔn)備金率普調(diào)則可以視為全面放松的開始。

事實上，宏觀政策調(diào)整已經(jīng)打開。10月9日，針對公眾普遍要求，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，不再對回購期間的現(xiàn)金分紅作出強制限制，同時增加了加強實時監(jiān)測，以防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。 證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，接下來，將對2005年發(fā)布的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》進(jìn)行修訂，除競價方式回購?fù)?，對協(xié)議方式和要約方式回購都會做統(tǒng)籌考慮?？磥恚幌盗行碌木仁胁呗砸矊㈥懤m(xù)出臺。

除了以上各點，在增值稅改革、個人所得稅起征點提高方面，業(yè)界也普遍看好。