天龍光電：內修外兼，成長強勁

公司作為國內光伏單晶硅生長爐龍頭之一，依托晶體生長與加工設備核心技術，正采取內修外兼策略，由目前的單晶爐拳頭產品有機拓展至多晶硅鑄錠爐及LED藍寶石晶體生長爐，以豐富核心產品組合實現(xiàn)內生式增長；同時采取外延式收購上游零配件業(yè)務，提升成本控制能力并延伸業(yè)務鏈價值。

受益于光伏行業(yè)景氣高峰，單晶硅生長爐產銷兩旺，未來有望保持穩(wěn)定增長。今年由于受作為全球最大光伏市場德國光伏補貼時間窗口的擠兌效應、及其他新興市場的快速啟動，預計2010年全球光伏需求量同比翻番至15GW左右，由此帶動了上游硅料加工設備的產銷兩旺局面。目前公司拳頭產品單晶爐的年內銷量與收入同比增幅有望近80%，下半年將進入收入確認與業(yè)績兌現(xiàn)高峰期。展望未來，全球光伏年新增裝機量有望保持年均30%左右的增速，預計公司單晶爐的訂單與收入將保持穩(wěn)定增長。

考慮到公司LED襯底藍寶石晶體生長爐設備業(yè)務進展好于我們之前預期，上海杰姆斯也有望于年內正式完成，且多晶硅示范工廠項目預計明年初正式投產，以上內修外兼成長業(yè)務將推動公司強勁成長。我們調高公司未來3年的業(yè)績預測，預計2010-2012年營業(yè)收入、凈利潤年均復合增速分別為71.15%、73.24%，對應每股收益分別為0.56元、1.14元、1.69元。