資本約束將使信貸與貨幣走勢(shì)持續(xù)偏離

今年以來(lái)，隨著資本約束和監(jiān)管趨嚴(yán)，商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的空間被不斷壓縮。只要資產(chǎn)質(zhì)量不出現(xiàn)嚴(yán)重的惡化趨勢(shì)，在融資能夠順利進(jìn)行的情況下，監(jiān)管要求的提高仍然不能使銀行信貸擴(kuò)張的勢(shì)頭快速放緩。持續(xù)的存款增長(zhǎng)落后勢(shì)頭，對(duì)商業(yè)銀行未來(lái)的信貸擴(kuò)張?jiān)斐闪爽F(xiàn)實(shí)壓力。在當(dāng)前中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展不足，存款管理等同于負(fù)債管理的銀行現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，銀行為滿足貸存比等監(jiān)管要求，降低信貸擴(kuò)張速度是唯一的選擇。從銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量變動(dòng)看，8月份理財(cái)產(chǎn)品數(shù)目連續(xù)兩個(gè)月下降，銀行理財(cái)產(chǎn)品下降，必然導(dǎo)致原先表外的融資轉(zhuǎn)回到表內(nèi)，因而同期銀行新增信貸也連續(xù)保持了較高規(guī)模的增長(zhǎng)。在現(xiàn)代信用貨幣體系下，商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張行為創(chuàng)造了信用貨幣，信貸增長(zhǎng)和貨幣增長(zhǎng)幾乎是同步的。但是當(dāng)前中國(guó)的信貸增長(zhǎng)和貨幣增長(zhǎng)出現(xiàn)了明顯的差異化趨勢(shì)，說(shuō)明中國(guó)當(dāng)前的貨幣創(chuàng)造環(huán)境和貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。一般認(rèn)為，儲(chǔ)蓄被動(dòng)分流持續(xù)發(fā)展和表內(nèi)信貸控制使表外融資迅速增長(zhǎng)，導(dǎo)致信貸和貨幣間的這種走勢(shì)偏離格局。表外業(yè)務(wù)的大發(fā)展，意味著近幾年中國(guó)"金融脫媒"現(xiàn)象也得到了大發(fā)展，從而使得信貸創(chuàng)造信用貨幣的功能，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和全社會(huì)流動(dòng)性創(chuàng)造中的作用下降。分析認(rèn)為，信貸和貨幣走勢(shì)偏離的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，即信貸持續(xù)高增長(zhǎng)而貨幣持續(xù)低位運(yùn)行。