2013年中國降息降準概率有多大？

印度央行于1月29日宣布，將基準貸款利率下調(diào)25個基點至7.75%，同時將該國銀行業(yè)存款準備金率下調(diào)了25個基點至4.0%。面對印度今年首度降息和降準，很多專家建議鑒于發(fā)達國家紛紛開動印鈔機，給世界經(jīng)濟復蘇帶來了變數(shù)。為了確保國內(nèi)經(jīng)濟"穩(wěn)增長"目標的實現(xiàn)，我國央行也應(yīng)該在全國兩會之后宣布更為寬松的貨幣政策，其中包括降準和降息。

資料顯示，自去年六七月期間我國央行在相隔一個月的時間內(nèi)二次降息之外，再無降準和降息的舉動，一般是通過逆回購的方式來給市場注入流動性。所謂逆回購，就是央行通過購買短期國債的方式，向市場注入流動性。原因也很簡單，逆回購工具，遠比降準、降息更能迅速、及時調(diào)節(jié)貨幣市場的流動性，而且負作用小。筆者認為，今年央行的貨幣政策仍以穩(wěn)健為主，未來降準和降息幾乎無望。

首先，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本安倍內(nèi)閣最近紛紛采取寬松的貨幣政策以提升本國經(jīng)濟，盡管QE4和OMT的邊際效力正在遞減，但最終能向世界市場泄出多少流動性，目前還需觀察。鑒于目前人民幣還處于升值通道之中，所以我國央行對此則高度重視，如果現(xiàn)在貿(mào)然頻頻宣布降準或降息，那么屆時若大量熱錢流入中國，那么中國的央行就會陷入完全被動狀態(tài)之中。

再者，目前中國經(jīng)濟的問題是結(jié)構(gòu)性問題，而不是周期性問題。就是要從一種舊的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變成新的可持續(xù)的增長模式，所以寬松貨幣政策解決不了中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。針對當前經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，我國政府應(yīng)出臺并落實一系列的改革措施來解決。如果現(xiàn)在采取降準和降息，那么就會立即導致通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫的上升。一旦開錯了藥方，那么中國經(jīng)濟未來極有可能陷入"滯漲"的尷尬困境。

再次，2013年的第一個月已近尾聲，多家機構(gòu)預(yù)測，1月份的新增信貸規(guī)模將出現(xiàn)井噴，可能在9800億元至1萬億元之間。筆者認為，目前中國社會并不缺乏流動性，而是信貸資源的錯配所致，一方面商業(yè)銀行將大量低息貸款流向了國企、央企、地方融資平臺等，為將來的不良貸款上升埋下隱患。另一方面真正需要資金的中小企業(yè)卻貸不到款?；蛘咭媾R抽貸、利率上浮、以承兌匯票替代現(xiàn)金、高比例的存款保證等，這讓民營企業(yè)的銀行貸款的綜合成本居高不下。所以如何打通銀行業(yè)和民營經(jīng)濟之間的信貸渠道，讓其更好的獲得資金的支持才是關(guān)鍵。而光靠降準和降息根本解決不了這個問題。

最后，細心的人發(fā)現(xiàn)，即使是去年七月間央行的宣布的降息，也是擴大了存款利率的自由浮動范圍。隨著利率市場化改革的推進，未來銀行的利差空間將大幅縮小，銀行的信貸擴張的熱情必將得到遏制。其實，在2012年我國社會融資規(guī)模達15.76萬億元，其中人民幣貸款達8.2萬億元，占比52%，這一比例較之10年之前的八九成已經(jīng)大幅下降。這說明社會的融資需求已經(jīng)不單依賴銀行信貸這種間接融資的方式來解決，而是可以通過發(fā)放企業(yè)債券、IPO、信托、委托貸款等方式來解決，由此來看央行未來對經(jīng)濟調(diào)控的影響力將日趨衰弱，所以現(xiàn)在動用降準、降息工具的正面效力已大不如前。現(xiàn)在央行正試圖進行利率市場化改革和減少人民幣貸款在社會融資規(guī)模中的比重，來逐步與成熟的國際金融市場接軌。

歐、美、日在采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟時，只要物價穩(wěn)定，寬松政策便可一直持續(xù)下去，而中國的貨幣政策采取的是多目標制，即要維持經(jīng)濟增長需要的流動性，又要穩(wěn)定物價和控制資產(chǎn)泡沫，還要看國內(nèi)就業(yè)情況和國際流動性環(huán)境如何?？梢院敛豢鋸埖闹v，中國央行在貨幣政策方面，其實就是在走鋼絲，尋找一個最佳平衡點。鑒于降準和降息的殺傷力遠比"逆回購"工具要大得多，所以不到萬不得已，今年中國央行降準降息的空間都將極為有限！