中國貨幣超發(fā)將引發(fā)五大惡果

在日本央行和美聯儲這兩個"骨灰級"量化寬松玩家的煽動下，歐元區(qū)、印度、澳大利亞、越南、斯里蘭卡、波蘭、韓國、土耳其、泰國等國，紛紛按下啟動量化寬松的按鈕。在已經過去的5月份，全球量化寬松和降息之聲不絕于耳。一邊是美、歐、日等發(fā)達國家頻頻開動印鈔機，另一邊是各發(fā)展中國家也跟隨其后，宣布降息。貨幣戰(zhàn)爭的硝煙突然來襲，無疑給我國的貨幣政策出了一個大難題。

就在國內專家們指責全球各大央行在經濟并沒有出現明顯衰退癥狀，就匆忙開動"印鈔機"，是"損人未必利已"的行為之時。我們發(fā)現中國貨幣存量已經突破了百萬億大關。資料顯示，改革開放34年來，中國GDP增長了144倍，而廣義貨幣增長了1140倍，貨幣供應量增幅是GDP增幅的8倍。也就是說，30多年來，我國的貨幣增速遠遠超過經濟增速，而經濟增速又明顯大于民眾工資上漲的速度。這種現象不僅證明了我國貨幣超發(fā)狀況已經達到觸目驚心的地步，而且中國的貨幣超發(fā)數量已經遠遠超過了其他國家。儼然中國已經成為全世界最"有錢"的國家。

截止2012年底，我國GDP增量約為51.5萬億元，而同期廣義貨幣增量約為98萬億。顯然廣義貨幣增量比GDP增量多出約47萬億，這說明了這些年我國央行貨幣起碼超過了47萬億元?？赡苡腥藭岢鲆蓡枺m然截止今年3月底M2已經突破103萬億元大關，但中國的通脹率為啥并沒有想象中那樣嚴重？筆者認為原因有二：一、官方CPI的數據摻雜著很大的水份，并沒有真實反映實際通脹的情況。二、這些年M2的增量資金大多都囤積在房地產業(yè)中，對物價的影響有一個逐步傳導的過程。但不管怎么說，中國央行的貨幣超發(fā)會給經濟帶來五大惡果：

其一，中國貨幣超發(fā)必然帶來通脹惡果。表面上看，美國、日本、歐元區(qū)等國也開動了"印鈔機"向市場釋放流動性。但是迄今為止，美國的通脹率只有1.1%, 日本的通脹率更是在正負之間徘徊，歐元區(qū)的通脹率也在2%以下。這說明這些國家雖然在搞"競爭性貶值"的競賽，但國內民眾的購買力并沒有折貶。其原因也很簡單，美、日、歐這三大經濟體的貨幣是世界性貨幣，他們大搞貨幣超發(fā)造成的流動性泛濫，要么在自家金融體系內流動（并沒有多少真正流向社會），從而帶動資產市場價格上漲，要么流向世界其他新興經濟體。所以發(fā)達經濟體貨幣超發(fā)并不會給本國經濟帶來多大負面效應。

而中國則不同，人民幣并非世界性流通貨幣，由于貨幣的超發(fā)，使這些年國內的通脹已經十分驚人。拋開官方不實的CPI數據，根據民間機構數據顯示，改革開放以來中國通脹率年均增長約為6.25%。若以復利計算，通脹倍數約為8倍。筆者認為，改革開放30多年來面粉、雞蛋、豬、香煙等生活日用消費品漲幅大致在7-10倍之間，這與之前的貨幣供應量增幅是GDP增幅8倍相吻合。

其二，資產泡沫橫行。很多人在問，超發(fā)的貨幣流向哪里了？數據顯示，我國房改后的十多年間，房價上漲了約20倍，改革開放后的30年上漲了50-100倍（改革開放時只需用幾萬花就可以買的商品房，現在卻要花上幾百萬元），遠超8倍的物價的漲幅。截于2012年底，全國存量住房約179億平方米，合計總市值約100萬億元。如果算上農村房產、小產權房和城市商用房，那么中國的房地產總價值約200萬億元。由此看出，樓市是吸納超發(fā)貨幣的主要場所。不過一旦樓市泡沫破裂，大量堰塞在房地產中的超發(fā)貨幣流向社會，那極易引發(fā)惡性通脹。所以貨幣超發(fā)助推的房地產泡沫不僅極易引發(fā)金融危機，更會造成一系列的經濟問題。

其三，經濟結構失衡，政府角色錯位。正是得益于這些年央行的貨幣超發(fā)，使一些地方政府早已按奈不住性子，由原來在市場經濟領域中充當"裁判員"角色，變成了直接下場踢球的"運動員"。一方面貨幣超發(fā)，使地方政府能輕易的在國有銀行中低息拿到貸款。另一方面，貨幣超發(fā)直接助推了各城市地價和房價攀升，使得地方政府的財政收入得到充盈，這更加剌激了地方政府投資的激情。不過靠地方政府投資不僅具有周期長、效率差、回報率低、易生腐敗等弊端，這也造成了民間投資凋蔽和消費啟動艱難現象日益突出。這種經濟結構的失衡現象若長期持續(xù)下去，對中國經濟的可持續(xù)發(fā)展造成極大的掣肘。

其四，極易引發(fā)地方債務危機。貨幣的超發(fā)，無疑給地方政府對基礎設施和城鎮(zhèn)化建設的推進提供了不竭的動力之源。但問題也相應產生：一、地方政府基于政債考核的壓力不得不在低效率的情況下做大經濟規(guī)模蛋糕，但財稅收入并未呈現顯著增長態(tài)勢，甚至有可能低于地方債的增長速度，這就可能發(fā)生違約風險。事實上，2012年全年財政收入增幅只有12.8%,比上年回落了12.2個百分點。二、現如今地方政府投資的項目并不公開透明，社會各方難以真正進行有效監(jiān)督；三、地方政府不僅各部門之間進行隱性債務擔保，還給地方支柱企業(yè)進行擔保，這方面的風險也不容小靚。四、目前各地方政府的資產負債表已經惡化，若再像"滾雪球"的擴張下去，極易發(fā)生"無力還本付息"的違約情況。

其五，在貨幣嚴重超發(fā)，而沒有進行利率市場化的情況下。地方政府、開發(fā)商等既得利益階層，輕松獲得大量低息銀行貸款，這無形中擠占了民營經濟所需的信貸資源。直接造成了一邊是既得利益階層獲得貸款根本花不完，紛紛進入要素市場進行惡炒，有的逆宏觀調控，勇爭當地王，從而進一步推升要素市場的價格。另一方面，廣大制造企業(yè)貸款艱難，只能進行高息融資，這在當前產能嚴重過剩，市場需求不旺的情況下，無疑是送死。所以中國目前貨幣超發(fā)后形成了資金冰火二重天的奇怪景像。

從現在M2/GDP將近200%來看，我國央行的超發(fā)貨幣規(guī)模接近50萬億，貨幣超發(fā)不僅會帶來通脹、資產泡沫等惡果，引發(fā)一系列經濟問題，更說明了我國的過度依賴于房地產和地方政府投資的畸型經濟結構，始終沒有得到根本扭轉。從某種意義上來說，貨幣超發(fā)是中國當前所有經濟問題的萬惡之源，將來一切經濟和金融，乃至社會危機皆由此而引發(fā)。筆者認為，央行今后應該嚴格控制貨幣超發(fā)的問題，因為靠信貸擴張拉動的經濟增長已不可持續(xù)，反而貽害無窮。