上海機(jī)電：正式進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域

　　上海機(jī)電公告現(xiàn)金增資入股納博傳動(dòng)51%股權(quán)完成工商變更，正式進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，我們認(rèn)為：1)日本納博占全球工業(yè)機(jī)器人用精密減速機(jī)60%市場(chǎng)份額，公司控股納博傳動(dòng)發(fā)展日本納博精密減速機(jī)在中國(guó)的銷售業(yè)務(wù)只是第一步，接下來與日本納博還會(huì)有研發(fā)、制造、服務(wù)等合作；2)公司通過此舉，探索和開拓具有中國(guó)特色的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，我們判斷集團(tuán)上海發(fā)那科50%中方股權(quán)也有注入可能，上海發(fā)那科12年收入、凈利潤(rùn)分別為10.7、2.7億元。通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，公司有望后來居上。
　　維保規(guī)范政策有望出臺(tái)，電梯業(yè)務(wù)增速將逐年提升：電梯事故60%由維保不當(dāng)造成，在維保規(guī)范政策出臺(tái)后，預(yù)計(jì)充斥市場(chǎng)、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的第三方維保占比將迅速下降，維保價(jià)格將合理回升，廠家自維保比例上升。上海三菱作為國(guó)內(nèi)維保業(yè)務(wù)規(guī)模最大、自維保比例最高(約30%)、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)最多的合資品牌，將受益維保行業(yè)規(guī)范，維保業(yè)務(wù)獲得比電梯設(shè)備更快的增速。預(yù)計(jì)公司電梯設(shè)備增速在15%左右，維保業(yè)務(wù)增速超過20%。
　　印包機(jī)械逐年大幅減虧，結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利水平：高斯法國(guó)是公司印包機(jī)械主要虧損源，12年收入10.53億，虧損1.02億。13年4月高斯法國(guó)進(jìn)入司法重組程序，重組后，印包機(jī)械將大幅減虧，預(yù)計(jì)15年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。另外印包機(jī)械以后專注于精密卷筒紙膠印機(jī)和包裝機(jī)械等中高端產(chǎn)品，盈利能力有提升空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)以及印包機(jī)械盈利改善，預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.75、1.00、1.21元。風(fēng)險(xiǎn)因素：印包機(jī)械減虧幅度低于預(yù)期。