科陸電子：布局新業(yè)務謀轉型

■新能源、節(jié)能與配網業(yè)務有望成為新的增長點。部分投資者擔心用電業(yè)務增速下滑，我們認為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務有望自2014年起進入收獲期，公司在新能源并網與儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務與能效管理業(yè)務、配電開關與自動化終端等業(yè)務方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，我們預計新業(yè)務2014年收入同比增速或達50%，或將成為繼智能用電后公司未來成長的驅動力。
■股權激勵凝聚人氣，期待公司進一步積極延伸產業(yè)鏈。公司近期股權激勵方案廣泛涵蓋高管及技術、業(yè)務骨干，有利于在業(yè)務轉型期提升凝聚力和斗志。我們認為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產業(yè)鏈，目前重點資源投向新能源、節(jié)能與配網的戰(zhàn)略明晰，期待其未來進一步積極在新業(yè)務領域延伸產業(yè)鏈和補充業(yè)務短板。
■投資建議：我們認同公司布局新能源、節(jié)能和配網的發(fā)展戰(zhàn)略，新業(yè)務緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢，期待自2014年起新業(yè)務進入業(yè)績貢獻期。預計公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元。催化劑：新能源并網與儲能或取得訂單突破，配網規(guī)劃出臺。風險提示：新業(yè)務的方向雖然正確，但具體拓展進程仍具備較大不確定性；下屬各業(yè)務版塊的整合風險。