巨額外儲已成“人質”，債轉股方可解困

近日，央行貨幣研究局原副局長景學成在一次關于中國外匯儲備的討論會上拋出了"中國陷入了美元化陷阱"的觀點，稱中國的貨幣供應量是為彌補美國財政赤字而發(fā)行的，央行發(fā)行貨幣不是為了對付國內通脹，而是支撐了美國的QE2，在為美國及全球經濟復蘇努力。為吸收3萬億美元外匯儲備，我國發(fā)了21萬多億人民幣。這不是靠物資發(fā)的，不是靠有多少鋼鐵庫存，有多少汽車、電視機自行車而發(fā)行的。就是靠對沖美元發(fā)行人民幣外匯占款來發(fā)行中央銀行基礎貨幣，以至于貨幣發(fā)行機制被極大扭曲了。所以，中國的貨幣政策不是對付國內的內生通貨膨脹，而是對付美元涌入帶來的輸入通貨膨脹。一些經濟學者認為巨量的外匯儲備風險正在加大，似乎已成為中國經濟轉型的負擔卻無任何有實質性的解決動作。普遍認為，如果要打破"美元化"怪圈，主要可以通過兩種手段：人民幣國際化和外匯儲備運用的多元化。運用之一就是用中國的巨額外匯儲備購買美國國債，既阻止了美元的貶值，支持了美元體制，又支持了美國經濟的復蘇和發(fā)展。但是，這使中國又不得不繼續(xù)持有或者購買美國債券，如果不大量持續(xù)購買的話，就會造成美元的貶值，資產規(guī)模大幅度縮水，甚至可能造成長期利率上升，又會引發(fā)新的一輪"中國責任論"，因此，中國持有的巨額外匯儲備自身成為了中美關系的"人質"，是兩國就中美關系協調的一個關鍵。所以加強外匯儲備的流動是一個關鍵問題，比如，將債轉股，將持有的大量美國國債轉為包括金融企業(yè)在內的美國企業(yè)公司的股權。過去50年來，美國公司的利潤率大體在5.5%~7.5%之間， 2005年之后逐漸達到8.5%。用凈收入與銷售額之比衡量的美國前500大企業(yè)平均利潤率可達13%。按過去10年平均水平保守估計，美國長期國債與投資級公司債間的收益率差約為4個百分點，與公司平均利潤率(股權投資收益率)間的差約為2個百分點。如果擴大投資范圍，比如生物醫(yī)藥，生物能源，環(huán)保和安全生物技術，收益率高，潛力大，有效增加資本良性流動。