PPI創(chuàng)新低比CPI反彈更需重視

9月9日，國家統(tǒng)計局公布了今年8月的有關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中最為民眾關(guān)注的CPI指數(shù)（居民消費價格指數(shù)）同比上漲2％，相比于7月1.8％的水平，出現(xiàn)了0.2個百分點的上升。網(wǎng)上將此稱為“CPI重回2時代”，言下之意是物價又開始上升了。
其實，從1.8％到2％，反彈幅度有限，物價波動還算是在正常范圍內(nèi)，倒是另一個不太為普通民眾關(guān)注的指數(shù)PPI（工業(yè)價格指數(shù)）延續(xù)了下跌趨勢，同比增幅下降了3.5％，降幅不可謂不大，創(chuàng)下了34個月來的新低。PPI的大幅下降，與月初公布的8月PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）的走勢是一致的，由于國際市場的低迷，我國出口市場遭遇重挫，工廠開工不足，工業(yè)生產(chǎn)自然難以活躍。這種狀況意味著我國實體經(jīng)濟今年以來出現(xiàn)的增速下降趨勢并沒有得到任何改變，中國宏觀經(jīng)濟的現(xiàn)狀令人不能樂觀。PPI的不斷下降使CPI的低位運行顯得無足輕重。甚至可以這樣認為，PPI的大幅下降保證了CPI難以上翹，但它的超低位運行卻是我們不愿意看到的。
中央政府提出“穩(wěn)增長”的目標已經(jīng)有好幾個月，市場輿論也不時出現(xiàn)“經(jīng)濟下行已見底”的樂觀預(yù)計，但每一次公布的有關(guān)數(shù)據(jù)卻總是讓這種預(yù)見無法成立。這只能表明，在目前的經(jīng)濟格局中，“穩(wěn)增長”仍有相當難度。對于這種狀況，中央有關(guān)部門應(yīng)該說早有預(yù)見，并且在這幾天以加大投資的行動來彰顯“穩(wěn)增長”的決心。就在日前，國務(wù)院發(fā)改委在一天之內(nèi)發(fā)出25道批文，18個城市的軌道交通項目獲準上馬，據(jù)稱可以釋放至少8300億元的投資。另外，13個高速公路建設(shè)項目、1個垃圾焚燒項目和9個污水處理項目也在上周獲批，其釋放的資金又可達到數(shù)千億元。在此之前，資金奇缺的鐵道部已再次獲得2萬億元授信額度。這些項目的推出雖然還未對“穩(wěn)增長”發(fā)揮作用，但是已經(jīng)在長久低迷的A股市場上引起熱烈反響，消息公布的當于9月7日，滬深兩股市出現(xiàn)了難得一見的暴漲。

但是，當這么多令人眼花繚亂的投資項目推到前臺的時候，它雖然確實能夠振奮人心，卻又表明要達到“穩(wěn)增長”的目標，政府能夠依賴的還是那條屢試不爽的捷徑，即擴大投資。這雖然頗能收到立竿見影的效果，但也已被實踐證明會留下諸多后遺癥。上一輪以中央政府出臺的4萬億投資大單雖然屯當時GDP“保8”目標的完成，卻造成了物價快速升漲的局面，雖然現(xiàn)在CPI已經(jīng)回落到了基本正常的水平，但實際上物價的整體水平仍在上升，只是其升幅不像去年中期那樣駭人了，現(xiàn)在的物價已經(jīng)再也回不到4萬億投資大單出臺前的水平了。那么，當此為了保證“穩(wěn)增長”目標的出現(xiàn)，當擴大投資再次啟動的時候，宏觀經(jīng)濟是否會重現(xiàn)前幾年那種情景，這不能不說是一個令人擔(dān)憂的問題。

當然，由于目前的貨幣政策仍然保持著穩(wěn)健的方針，雖然央行在近一年來已經(jīng)多次降低存款準備金率、降息，但總體上對銀行信貸的增加仍保持審慎態(tài)度。然而，這帶來的另一個現(xiàn)實問題是，動輒數(shù)千億元的“鐵公基”投資，錢從何來？目前，由于經(jīng)濟增速下降，特別是房地產(chǎn)調(diào)控之弦的長期緊繃，地方政府的“錢袋子”已普遍告緊，從地方財政資金中拿出巨款投入這些項目已經(jīng)不夠現(xiàn)實，向銀行借貸則由于貨幣政策的口子未曾完全松開而很難如愿，而且上一次投資高潮時背下的銀行借貸現(xiàn)在普遍已到還款期，償還困難的地方政府不得不依賴政府權(quán)力與銀行協(xié)商展期。在這樣一種背景之下，一方面，　地方政府究竟還有多少信用支持他們繼續(xù)擴大借貸充滿疑問，另一方面，銀行對向地方政府提供信貸以支持“鐵公基”建設(shè)能有多少熱情同樣充滿疑問。

愈走愈低的有關(guān)數(shù)據(jù)，表明我國宏觀經(jīng)濟面臨的困難仍未緩解。在此情況下，有人呼吁央行進一步降低存款準備金率，甚至降息，其動機當然是為了讓企業(yè)得到資金支持，使其能正常開展生產(chǎn)。但是，在國際市場示曾復(fù)蘇，出口受阻，內(nèi)需也未見上升的背景下，企業(yè)擴大生產(chǎn)只會增加庫存，倒過來又容易對銀行信貸構(gòu)成威脅。顯然，當此情況下，放松貨幣政策，加大信貸力度，并不是一個好的政策選項。那么，用什么手段來實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標，依然是個問題。